灰度比特币信托的潜在前进道路

Digital Currency Group 及其 Grayscale Bitcoin Trust 正在开发一个有趣的故事，Gemini 的联合创始人指责它存在欺诈行为。

虽然感觉是很久以前的事了，但距 Genesis 在 FTX 和 Alameda 事件后宣布需要注入 10 亿美元的流动性仅过去了两个月。 由于数周没有解决，故事的细节变得更加公开，导致 Gemini 联合创始人兼总裁 Cameron Winklevoss 宣布对数字货币集团 (DCG) 提出欺诈指控。 Gemini 仍在努力从 Genesis 追回用于为 Earn 客户创收的 9 亿美元资产。

未解决的 DCG 和 Genesis 问题只会越来越大，它们对比特币市场造成了沉重的压力，因为需要许多答案，而且各种可能的结果还有待观察。

最大的问题是灰度比特币信托 (GBTC) 将会发生什么，以及这些问题将如何影响比特币的价格。 GBTC 一直是许多人接触受监管比特币的首选工具，并且在之前从溢价到折价再到资产净值 (NAV) 的波动中，它也一直是投机套利策略的温床。 在美国获得批准的比特币现货 ETF 可能会解决这些问题，但我们远未实现这一目标。

最简单的方法是从 GBTC 在 DCG 资产负债表上的份额开始，估计占整个供应量的 9.67% 左右。 如果 DCG 需要筹集现金或走上第 11 章破产程序，出售这些股票可能是一种选择。 在已经缺乏流动性的市场中抛售给历史低位的 GBTC 折扣带来了进一步的压力。 DCG 在一个每天交易量不到 400 万股的市场上拥有约 6700 万股股票。 不过，一个更重要的因素是比特币的风险主要有哪些，根据法律，DCG 每个季度最多只能出售其已发行股票的 1%。 他们需要大约 2.5 年的持续销售才能出售全部股份。

另一条路线——最有可能的路线——是让 GBTC 与 Grayscale 的其他信托一起寻找新的赞助商和管理者。 Valkyrie 提议这样做：

新经理人的选择权让投资者有机会退出资产净值的投资。

GBTC 产品仍然是 Grayscale 和 DCG 的摇钱树比特币的风险主要有哪些，永久收取 2% 的管理费。 在所有主要信托产品中，Grayscale 今年仅管理费一项就收取了超过 3 亿美元。 与其在最坏的情况下清算整个信托，不如在市场上没有美国现货比特币 ETF 的情况下有许多愿意购买该工具的买家。

但是，清算并非非零可能性。 如果 Grayscale 资不抵债或破产，自愿清算是可能的，除非 50% 的股份被投票转让给新的发起人。 DCG Liquidation Trust 很好，因为他们的股票接近 NAV，可以赚钱，但这可能会导致在公开市场上出售比特币。 没有人希望看到 632,000 个比特币——约占当前供应量的 3.3%——成为市场的抛售压力。 万一完全清算信托并将美元现金返还给股东，则可以假设大部分抛售将通过与感兴趣的投资者进行场外交易来吸收。 在这一点上，这纯粹是假设。

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